代幣在鎖倉時雖然能夠領取高額的報酬率，不過機會成本是你鎖定的「時間」，而將代幣的鎖倉時間「Token化」似乎是一個解決辦法，本文將介紹 Hourglass 是如何將代幣 「Token化」，本文源自 @poopmandefi 的推特研究長文，由 區塊律動BlockBeats 編譯、整理。（前情提要：萬字報告》Defi協議Tangible，如何將真實世界資產RWA代幣化 ）（背景補充：讀懂以太坊EIP-4626：「代幣化保險庫」的通用標準 ）

時間就是金錢，當 Token 被鎖定時，時間的機會成本就會隨之升高。但在 Hourglass 上，你可以將資產的鎖倉時間「Token 化」，並在需要流動性時，隨時交易你的時間Token。

背景資訊：

Hourglass 由創辦了 ZetaChain 的開發者 Charlie Pyle 建立。最近，Hourglass 由 Electric Capital 領投並獲得了 Coinbase Ventures 等機構的種子輪投資，總計 420 萬美元。

1. 什麼是時間繫結 Token（TBT）？

時間繫結 Token（TBT）代表在 Hourglass 上質押了一段時間的資產。例如，鎖定期為 3 個月的 10 個 frxETH/ETH LP Token 將會轉化為 10 個 3 個月期限的 frxETH/ETH TBT。

2. 什麼是 Hourglass？

Hourglass 是一個提供時間繫結 Token 服務和使用者交易 TBT 的平臺。為了實現這一目標，Hourglass 依賴於兩個主要機制：

• Hourglass 質押
• HourglassTBT 交易市場

3. Hourglass 機制

Hourglass 質押

首先，Hourglass 有一個名為 Hourglass Custodian 的智慧合約，為每種型別的資產建立質押庫。在質押庫中，使用者可以將 LP Token 質押到具有不同到期日的代理質押庫（目前僅支援 frxETH/ETH Convex 交易對）。

每次將 frxETH/ETH LP Token 存入 Hourglass，就相當於將鎖定在 Frax Finance Farm 上的 Curve LP Token 通過 Convex Finance 進行質押。目前，Hourglass 上只有 4 個具有不同到期日的質押庫，到期日從 5 月到 12 月不等。

將 LP Token 質押到代理質押庫的使用者會收到 TBT（ERC1155 Token），它們將作為使用者質押資產的「收據」。一旦到期，質押資產就可以由到期庫中的 ERC1155 持有者贖回。

獎勵分配

持有 TBT 的使用者會定期通過 Merkle 空投獲得收益，其中 Merkle 空投是利用默克爾樹和證明來驗證 Token 持有者是否有資格領取獎勵的獎勵分配機制。

4. HourglassTBT 市場

Hourglass 採用訂單簿模型，實現了具有不同到期日的 TBT 交易。

舉個例子：假設使用者 A 能夠以極低折扣（1%）購買將在 5 月 30 日解鎖並於 6 月 30 日到期的 10 個 frxETH/ETH LP。折扣的大小將根據到期日的接近程度而有所變化（假設收益率 APY 保持不變）。這是因為使用者在接下來的一個月內將無法使用底層資產，而折扣實質上是對時間機會成本的補償。

目前，Hourglass 市場上只有有限的訂單（價格已指定）。使用者可以檢視特定到期日的買入 / 賣出價格、折扣和流動性深度。然後，使用者可以「填補」現有訂單來購買或出售 TBT。

5. 與 stETH 的協同效應

由於 stETH 已經可提取，提款大概率會在高流量時期出現擁堵，並且可能需要幾周才能完成。

Hourglass 市場允許使用者交易 Lido 的提款請求 NFT，並在需要時提前退出他們的持倉。

6. Poopman 的思考

通過 Hourglass，協議可以在其產品中獲得鎖定流動性的保證，同時實現更高的收益（例如，在 Curve 上的 4 年 veCRV 鎖倉增益）；另一方面，該市場還為鎖倉資產提供了更高的資本效率。

同時，使用者應該監控 TBT 市場的流動性深度，因為這是決定他們能否退出持倉的最關鍵引數。否則，即使底層資產的價格暴跌，使用者可能不得不等到到期日。

此外，Hourglass 的可擴充套件性受限於底層收益來源（例如 Frax），就像 Convex 等其他收益聚合器一樣。要了解原因，請閱讀 Messari 的報告，該報告詳細分析了專案的盈利能力和可持續性。

儘管如此，我依然對 Hourglass 的未來感到非常興奮，希望將來能看到更多的質押庫被新增進來。