近年來，Dex 市場的創新不多，除了 Curve War 之外，基本上已經確認了雙寡頭的局面。本篇將介紹簡析 DEX、借貸、穩定幣目前的主要趨勢，本文源自研究機構 ABCDE 合夥人 Lao Bai 的推文，由 Block Beats 整理、撰稿。（前情提要： 炒完迷因幣，別忽略這5個 DeFi 創新專案）（背景補充：Defi 結合真實世界資產的「RWA賽道」來了！速看鏈上美國債生態專案生態發展 ）

近年來，Dex 市場的創新不多，除了 Curve War 之外，基本上已經確認了雙寡頭的局面。然而，目前仍有四個趨勢值得關注，分別是縫合怪 Ve（3，3），Hybrid Dex，UniV3-Fi 和 Curve 的 Tricrypto New Generation 升級。在借貸領域，全鏈、隔離池和無預言機無清算借貸是目前的主要趨勢。此外，穩定幣方面，除了純算穩之外，基於 RWA 的穩定幣和基於 LSDFI 的發展也值得關注。

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DEX 自 UniV3 出現之後就很少有大的創新了，Curve War 可以算一個，DEX 賽道這兩年也正式確認了雙寡頭的局面。前幾年那些什麼改進改進滑點，改進無常損失的 DEX 基本都銷聲匿跡了。

DEX 上目前的四個趨勢

1 . 縫合怪 Ve（3，3）

這個是當前正在發生的，之前 AC 在 FTM 上搞了一個 Solidly，試圖把 Uniswap，Curve，OHM 融合起來，於是就有了 Ve（3，3）這麼個東西，但其實不怎麼火，去 ETH 開了分店也不火，反倒是 OP 上的 Fork Velodrome 火了。

感覺一是跟 Alt L1 式微，L2 崛起有關，二是 OP 的各種獎勵也功不可沒。

現在 Ve（3，3）正在往各個鏈上滲透，Arb 最近上了 Chronos，BSC 上有 Thena，Polygon 上也有記不清名字了……

總之每個專案都在 Solidly 上做了一些微調，類似 Sushi 對 Uni 那種，唯獨好玩的是 Uni 沒火，仿盤 Velodrome 大火特火，在 OP 上直接秒殺了 Uni。

我個人對這個模型沒有很感冒，一是縫合痕跡太重，二是太複雜，很多普通使用者看不懂，不像 Uniswap 簡單明瞭。

Curve War 雖然也複雜但人家本就是針對專案方和大戶的賄選機制，定位不同。

最後就是 Velodrome 的火跟 OP 獎勵密不可分，像 SNX 等賄選大戶都是拿空投的 OP 在賄選，獎勵停了這個飛輪還能不能接著轉，得看。

2. Hybrid DEX

也是一種縫合，不過更多是體驗上的縫合。

一是在 FTX 垮臺後大家對於 CEX 的不信任增加，但還是喜歡 CEX 上那種絲滑的體驗，於是便有了 CEX 體驗 +DEX 自託管的組合出現，基本前端就是和 DYDX 與 Blur 風格類似，先連線錢包，然後 Deposit 錢進去，之後資金操作就完全是鏈下了，提款時候 Settle 下回鏈上。

二是 AMM+OrderBook 的混合，使用做市商的 Orderbook + 使用 LP 的傳統 AMM 結合，使用者交易時會自動選取兩者中最優的價格成交，對於長尾資產（Orberbook 可能會缺乏 MM 或是缺乏深度），也可以拿 AMM 機制來「保底」。

這樣的專案聊過不止一個，其中比較有代表性的應該是 Vertex，最近剛在 Arbitrum 上線，結合了上面的一跟二，且不光做現貨，還做衍生品，團隊也挺靠譜。

只是我們認為 DEX 賽道當前過於卷所以沒投。

當然在 ABCDE 這屬於常態，我們每個月能聊四五十個專案，最終也就出手 1-2 次，追求的是 One Shot，One Kill 風格。

3. UniV3-Fi

幾個點，一是前段時間 V3 License 保護到期，相當於開源了，肯定會在各個鏈上看到更多 V3 的 Fork 出現，二是基於 V3 做的各種 Fi，比如 Paraspace（這專案前幾天風口浪尖了）基於 V3 NFT 做的借貸，Panoptic 基於 V3 做的期權，Gammaswap 基於 V3 做的無常損失對衝等等，未來肯定會有更多基於 V3 底層的玩法。

4. Curve

Tricrypto New Generation 升級 – Curve 之前一隻腳伸進主流幣領域，但散戶用的還是少，因為 Gas 比 Uni 高了一大截，這次升級 Gas 降到跟 V3 一個級別，在散戶和聚合器那應該會有更多使用場景。再配合 SNX V3 的升級給 Atomic Swap 帶來的增益，Curve 跟 Uni 在主流現貨領域的 PK 應該會是未來一段時間的看點。

借貸上的三個趨勢

1. 全鏈

從 Compound V3 與 AAVE V3 設計，以及 RDNT 的火熱都能看出來，全鏈借貸是毫無疑問的趨勢。不過按照民道老師的說法，現在的全鏈借貸還處在一個「偽全鏈」階段，最多也就是個「跨鏈借貸」。真正的全鏈借貸應該是「允許任意鏈存、取、借、還，多鏈共享一個流動性，多鏈一個利率曲線」，目前沒有哪家能做到。

2. 隔離池

抵押資產隔離這個概念從 Euler 開始興起，現在 AAVE 這樣的大平臺包括一些新的平臺也基本上都是標配了，目的就是防止 XVS 或是 Mango 那種預言機操控，一個資產直接 KO 一整個協議的情況，雖然喪失了一些靈活性，但絕不能讓一顆老鼠屎壞了整鍋粥。

3. 無預言機無清算借貸

這種特別適合長尾資產借貸，因為主流幣的深度和清算機制目前都很成熟了，但許多長尾資產即便是有隔離池，很多借貸平臺也不敢上，就是因為預言機操控與清算的風險都很高，如果可以避免使用這兩個機制的話，長尾資產的資本效率就可以得到進一步的釋放，目前看到了三種不同的做法。

一個是 Timeswap，用了個極其複雜的三變數 XYZ=K AMM，設計有點 6，但是我懷疑多少使用者真的能看懂…… 一個是 InfinityPools，借 V3 的 LP，相當於通過 V3 自動清算，最後一個是 Blur 的 Blend 協議，這個其實是 NFT 的點對點協議，但其巧妙的設計感覺稍微魔改下就可以拿來做長尾 ERC20 的借貸，不知道會不會有專案這麼幹。

穩定幣上的幾個趨勢

穩定幣其實沒太多可說的，去年 Luna 崩盤基本宣告「算穩已死」，前段時間 Frax 把抵押率改成 100% 算是徹底夯實這一說法。

市場上雖然依舊有新的抵押型穩定幣出現，用各種技術保證自己不脫錨，但其實除了純算穩，大家不是很擔心你的脫錨問題，Frax 一個半算穩也沒怎麼脫過，應用場景才是王道。

MakerDAO 的 Endgame Plan、AAVE 的 GHO、CRV 的 crvUSD、SNX V3 版本的 sUSD、還有存在在概念裡的 Arthur 提出的基於 BTC 的 NUSD，這幾個我兩個月前一個帖子裡都詳述過，在此就不再重複了。

2. 基於 RWA 的穩定幣

這個目前 Ondo 在做，弄了一個 OMMF 穩定幣，由 MMF（貨幣市場基金）和美國國債支援，屬於遊離在圈子邊緣的東西……

3. 基於 LSDFI 做的穩定幣

上海升級前後 LSD 發展的如火如荼，我感覺應該會有基於 LSDFI 做的穩定幣，比如 Fork 一個 Liquity，抵押品改成 stETH 或是一籃子 LSD 版本的 ETH，然後在利息上再做點文章之類的……

不知道有沒有專案已經這麼做了，沒有的話我估計未來肯定也會有。