Perp DEX 一方面增長手段低效，無法通過撒錢來換取真實用戶增長；另一方面，用戶體驗和準入門檻依然無法快速降低。本文源自於所著文章《GMX V2 與 Perp DEX 賽道的中年危機》，由深潮整理、編譯及撰稿。（前情提要： Arbitrum發幣》原生四大項目GMX、TreasureDAO、Radiant、Camelot還能進場嗎？）（背景補充：深度剖析》六大鏈上衍生品協議對比：GMX、Synthetix ）

一方面增長手段低效，無法通過撒錢來換取真實使用者增長；另一方面，使用者體驗和準入門檻依然無法快速降低。GMX V2 上線主網後，市場反應平淡，這也是目前 Perp DEX 賽道進入瓶頸期的一個縮影。

本文將分析 Perp DEX 賽道的現狀，增長困境及其原因，並展望解決方式以及該賽道將來的發展。

Perp DEX 賽道現況

Perp DEX 賽道整體上看，交易量還有三月繁榮期的 6 成左右，但是費用收入和使用者數下降更為明顯，日活躍使用者數 DAU 僅剩巔峰時期的 3 成左右，加起來跟巔峰 GMX 一家差不多。

交易量資料也非常依賴代幣激勵，與此前 GMX/GNS 基於真實使用者行為的增長不同，目前交易激勵在該賽道的影響已不容忽視。

比如持續佔據交易量首位的 Kwenta （SNX 的交易前端），交易量就很大程度上受益於於交易激勵，包含 Op 每週給 SNX 的 300k op 以及給 Kwenta 的 30k op 和 $Kwenta 的增發，這可是一筆每週接近 60 萬 U 的鉅款。

最近表現亮眼的另一個 SNX 前端 Polynomial 增長也同樣的原因 – 使用 Op grants 進行交易激勵。最近連超級君都頻頻感慨 SNX 系分紅的慷慨，但這背後可離不開 OP 社群的默默支持。

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交易激勵帶來了交易量的增長，直接發交易激勵的 Kwenta，還是有空投預期的 Vertex，在交易量方面輪流做第一，幾乎是 GMX 的 3 倍，但是從活躍地址數來看卻只有 1/3 左右，這其中再除去刷激勵的使用者真不知道還會剩下多少。

為什麼交易激勵吸引不了真實使用者？這是因為專業團隊會將交易量刷到一個很高的水平使得平均激勵水平很低，比如當前 SNX 系的交易激勵和費用收入是很接近的，導緻對於散戶來說來這裡交易並不會受益太多，因此難以吸引到大量真實使用者遷移。

既然吸引不來真實使用者，那麼也就無法實現良性的自然增長，與那些沒有人用的 Dapp 一樣，代幣成了最重要的産品。行情好的時候大家看資料喊單，潮水退去的時候就只能裸泳了。

這依然源於 「鏈上真實使用者」 識別的困局，如果簡單一個地址算一個使用者的話，那就會像當前 L1/L2 一樣，都是擼毛黨和工作室在刷。不同的是市場對於 Perp DEX 這一靠 「真實收益」 起家的賽道是有可持續盈利的預期的，達不到預期的話價格就只能光速下去了。

無法通過交易激勵來高效吸引使用者遷移，那麼似乎就只能提升使用者體驗降低準入門檻了，畢竟能夠進行 Dapp 操作使用者相比 Crypto 整體使用者只佔一小部分，如果能夠吸引到 CEX 的使用者似乎也是一個辦法。比如最近很火的 bot 賽道，通過 Telegram 前端 + 託管的模式極大的提升了 DEX 的使用者體驗，降低了門檻，幫助普通使用者玩土狗，Maestro Bot 不發幣也能穩定在 3k DAU 。

新興的 Telegram Bot 賽道有機會？

不過 Bot 賽道當前佔據主導地位的是 Meme / 土狗代幣，而這些代幣交易週期較短，著重於早期 Alpha，CEX 在這些方面有著天然劣勢。而以主流代幣為主的合約交易方面 DeFi 相比 CEX 卻沒有這一差異話優勢。

目前除開 Bot 之外 DeFi 錢包的自身可用性進化似乎也是一個值得期待的方向，比如通過 AA 錢包這種模式去提升交易體驗，但終歸這也不會是一個很快的過程。

綜上所述，Perp DEX 當前使用者增長進入瓶頸期，交易量中依賴交易激勵的水分也較大。主要問題一方面增長手段低效，無法通過撒錢來換取真實使用者增長；另一方面就是使用者體驗和準入門檻依然無法快速降低，Bot 和 AA 錢包等基礎設施完善後或許能夠改善這一境況。

這些問題都很大，不是一個 GMX V2 可以解決的，另外從當前 Bot 賽道的發展可以看出，基礎設施層（Uniswap）未必有消費者服務層（Unibot）的實際盈利能力高，畢竟在基礎機制同質化的情況下，做好使用者服務和運營帶來的收益反而是更大的，正如 Bitmex 發明瞭永續合約，而最後的贏家是幣安。