PancakeSwap 治理代幣 CAKE 本週遭受重創。資料顯示，CAKE 在過去 7 天裡暴跌 24.4% ，成為市值前 100 大加密資產中表現最差的代幣之一，究竟是為什麼？本文源自比推《PancakeSwap代幣經濟學“大修”，質押外流，CAKE周跌幅近25%》，由星球日報整理。（前情提要：速覽 PancakeSwap 更新與V3：引入做市商、降低手續費、激勵交易量 ）（背景補充：BSC項目 PancakeSwap 提案部署至 Aptos，盼降低對 BNB Chain 的依賴 ）

去中心化交易所（DEX）PancakeSwap 治理代幣 CAKE 本週遭受重創。資料顯示，CAKE 在過去 7 天裡暴跌 24.4% ，成為市值前 100 大加密資產中表現最差的代幣之一。

PancakeSwap 是一個建立在 BNB Chain 上的 DEX，是該生態系統中的 DEX 龍頭，總鎖倉價值 (TVL) 接近 23 億美元，本月早些時候部署了該專案的第三次迭代 PancakeSwap V3，並擴充套件到了 Aptos 和以太坊。

代幣經濟學 “大修”

PancakeSwap 社群最近宣佈了其新的 CAKE Tokenomics v2.5 決策提案，目前正在投票中，投票將於北京時間週五 23: 30 結束。提案側重於降低質押通膨、改革實際收益率、從而保障長期 CAKE 抵押者的利益。

一段時間以來，CAKE 的排放率一直是 PancakeSwap 核心社群成員重點關注的問題。高通膨率被認為是不可持續的，因為它依賴於源源不斷的新資金流入。另外，它並沒有讓 CAKE 的長期持有者受益。為了 PancakeSwap 的長期健康，核心團隊提議將代幣的通貨膨脹率從目前的 20% 以上降低到 3-5% 。

社群提出了兩種選擇：激進減量（選項 1 ）或漸進式減量（選項 2 ），如果選項 1 獲得批準，則網路將立即將 CAKE Syrup Pool 排放量從 6.65 CAKE/block 調整為 3 CAKE/block。此後，每月減少 0.5 CAKE/block，持續五個月；另一方面，如果選項 2 獲得通過，CAKE 會將 CAKE Syrup 池排放量從 6.65 CAKE/block 調整到 4.5 CAKE/block。

截至發稿時， 70.17% 的投票者支援該提案， 10.26% 的成員同意逐步而非激進地降低通膨， 19.57% 的成員拒絕這兩種模式。

簡單來說，該提案如果獲得通過，將降低專案利益相關者可以獲得的代幣數量，將 CAKE 推向通縮模型，PancakeSwap 的主要流動資金池 Syrup Pools 上的 CAKE 「排放量」 將下降 94% 。

Cake DeFi 執行長 Julian Hosp 發表評論稱：「我們看到收益率調整在健康、現實的水平，儘管要低得多。我們認為這實際上是一個好兆頭，因為它表明該行業正在朝著我們所說的真正的 DeFi 邁進」。

DEX 賽道競爭激烈

DappRadar 資料顯示，Uniswap 是唯一一個交易量超過 PancakeSwap 的去中心化交易所，於 3 月份擴充套件至 BNB Chain，但 PancakeSwap 仍然在其主場佔據主導地位，過去一週處理的交易量是 Uniswap 的 200 多倍。

還有其他專案也在爭奪 BNB Chain 上的市場份額，去中心化永續合約交易所 Levels 的交易量本週上漲了 37.6% ，在該鏈上的所有交易所中排名第二，另一個去中心化交易所 Thena 本週的交易量增長了 54.4% ，在 BNB Chain 中排名第四。

質押流失，CAKE 價格大跌

雖然降低通貨膨脹率將通過減緩 CAKE 供應來改善代幣經濟，但質押獎勵的下降已經造成質押者外流，減少區塊獎勵意味著新質押者的收益減少，這最終可能導致流向 PancakeSwap 的資金減少，從而造成平臺收入下降。

DefiLlama 資料顯示，抵押的 CAKE 數量幾乎與 CAKE 代幣的價格同時下跌，自團隊 4 月 19 日首次提出代幣經濟學變更以來，質押量已從 10.07 億 CAKE 減少至 4 月 27 日的 67785.1 萬 CAKE。

加密交易員 0x GeeGee 在其推文中分析稱，在本週從 Syrup Pool 機制中解鎖了大量代幣後，造成 CAKE 下跌。Syrup Pools 允許使用者鎖定代幣長達一年，以獲得 CAKE 獎勵，使用者鎖定時間越長，獎勵越高。

該交易員表示，本週大約有 600 萬個 CAKE 代幣被解鎖，僅佔該代幣 7.5 億上限供應量的 0.08% ，還有 1.9 億 CAKE（25.3% 的供應量）鎖定在 Syrup Pool 中，預計在未來幾周內還會解鎖，這將為 CAKE 帶來拋售壓力。

然而，一些指標表明趨勢逆轉的可能性。CryptoQuant 的資料顯示，截至發稿時， CAKE 的相對強弱指數 (RSI) 處於超賣位置。這會引發購買壓力。

CAKE 的市場價值與已實現市值（Realized Cap，RV）比率也大幅下降，這可能是市場觸底的訊號。

截至發稿時，CAKE 交易價格為 2.67 美元。0x GeeGee 表示暫不打算逢低買入：「這個週期我從 0.50 美元的 CAKE 開始買入，如果它回到這個價位，我才會再次進入」。

技術分析師 BlockchainSanta 在其推文中解釋稱，CAKE 價格接近其買入區域，將 CAKE 代幣的買入價定為 2.5 美元，該專家建議在 CAKE 上開多頂級位，因為該代幣有望從近期的跌勢中復甦，並將最近的阻力位定在 3.2 美元，但跌破 2.5 美元的支撐位可能會使看漲論點失效，造成進一步下跌修正。